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民生證券股份有限公司近期對正海磁材進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點評：量價齊升創(chuàng)歷史最好業(yè)績，電車磁材占比持續(xù)提升》，本報告對正海磁材給出買入評級，當前股價為12.47元。

正海磁材(300224)
2023年3月27日，公司發(fā)布2022年年報。2022年，公司實現(xiàn)營收63.19億元，同比增長87.5%；歸母凈利潤4.04億元，同比增長52.5%；扣非歸母凈利3.83億元，同比增長50.5%。2022Q4，公司實現(xiàn)營收17.62億元，同比增長81.8%、環(huán)比減少2.3%；歸母凈利潤0.99億元，同比增長21.5%、環(huán)比增長0.4%；扣非歸母凈利0.89億元，同比增長20.9%、環(huán)比減少7.7%。業(yè)績符合業(yè)績預告。
2022年歸母凈利潤創(chuàng)歷史最好業(yè)績，同比增加1.39億元。主要得益于毛利同比增加2.5億元，毛利的增長主要得益于磁材產(chǎn)品量價齊升。①產(chǎn)品結構：公司全面切入世界主流車企供應鏈，下游汽車市場占比達到65%（2021年同期為50%），其中節(jié)能與新能源汽車占比接近50%（2021年同期為30%）。其他領域中，消費電子市場營收同比增長108%，家電市場營收同比增長94%。②量：2022年公司高性能釹鐵硼磁材銷量9515噸，同比增長48.58%。公司產(chǎn)品搭載349萬臺套節(jié)能和新能源汽車驅(qū)動電機，同比增長85%。③價：2022年磁材單價同比增長28%至40.66萬元/噸（假設永磁材料及組件的營收僅為永磁材料貢獻），新能源車用釹鐵硼磁材單臺套售價同比增長44.8%至845元/臺套。④利：由于原材料金屬鐠釹價格同比上漲，2022年公司磁材單位成本同比提升35%至34.83萬元/噸，單位毛利同比減少1300元。公司整體毛利率同比下降5.19pct至14.39%。但值得注意的是，2022Q4公司毛利率同比回升3.5pct至16%
上海大郡依然虧損，拖累業(yè)績。2022年實現(xiàn)營收9081萬元，同比增長37%，但受市場競爭加劇、上半年疫情等因素影響，仍未實現(xiàn)盈利，2022年凈利潤為虧損6160萬元。上海大郡與客戶合作研發(fā)的一款電動控制器產(chǎn)品性能和交付速度獲得客戶認可，年度銷量達到22190臺，同比增長813.17%。
核心看點：①產(chǎn)能持續(xù)擴張。目前公司已具備年產(chǎn)釹鐵硼毛坯2.4萬噸的生產(chǎn)能力，同時公司計劃根據(jù)下游需求在2026年前達到3.6萬噸的生產(chǎn)能力。②優(yōu)秀的原料保障能力。2022年公司與中國稀土集團旗下五礦稀土集團的合資公司產(chǎn)能擴大200%，充分保障公司原料供應。③優(yōu)秀的現(xiàn)金流保障能力。在產(chǎn)能大幅擴張需要較多鋪底流動資金的背景下，公司仍保持經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為2.31億元，同期部分同行現(xiàn)金流量已轉(zhuǎn)負。
投資建議：考慮到公司有高性能釹鐵硼在建項目，且磁材下游需求有望迎來復蘇，未來公司產(chǎn)能將逐步釋放，業(yè)績持續(xù)增厚，我們預計2023/2024/2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤5.64/7.23/8.51億元，同比分別增加39.7%/28.1%/17.7%，EPS分別為0.69/0.88/1.04元/股。對應3月29日收盤價的PE分別為18/14/12X，維持“推薦”評級。
風險提示：稀土價格下跌，項目投產(chǎn)進度不及預期，行業(yè)競爭加劇的風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券郭中偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.19%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.11億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為20.11。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為14.31。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，正海磁材（300224）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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